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李 文

近期，证监会发布了一揽子活跃资本市场的政策举措。其中明确提出，降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。此举将惠及广大投资者，是降低交易成本，活跃市场交易的重要举措。

降费对于券商产生的影响也成为市场关注的话题，比如是否会影响其业绩以及收入，是否有利于提升其估值水平等。

据相关要求，自8月28日起，上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所将降低证券交易经手费。据华泰证券测算，预计每年将向市场让利超30亿元，降低投资交易成本。其实，这部分证券交易经手费的下调并不会影响券商创收，因为让利方主要是交易所，是为了让投资者切实享受到交易所的交易经手费优惠。

而证券交易佣金费则被券商收取，这部分费率的降低会对券商收入产生影响。不过，证券交易佣金费率的下调空间可能并不大，尤其是面向个人投资者收取的佣金。由于证券行业竞争激烈，业务又高度同质化，获客难度增大，券商早就打起佣金费率“价格战”，佣金费基本已经降至“地板价”。华宝证券的研究数据显示，2022年第三季度证券行业净佣金费率为0.023%，相比2011年的0.081%大幅降低。另外，证监会发布的《经纪业务管理办法》也明确要求，证券公司向投资者收取的证券交易佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本。如何继续合理降低经纪业务佣金费率也成为券商的研究课题。近期，已有部分券商率先行动起来，积极挖掘降费潜力，将降费的政策效果传导给广大投资者。

笔者认为，券商进行降费让利或对盈利产生一定的影响，但市场活跃度的有效提升对于券商业绩尤其是经纪业务规模的正向提振将会更为明显。并且对券商的真正促进作用在于，随着市场交易佣金费率与渠道费率的下降，将倒逼证券公司加快推动以投顾服务为核心的财富管理转型，依托资产配置能力，持续优化投资者的服务体验。同时也发力借助数字化等手段实现降本增效，平衡降佣让利与业绩增长的需求。